数字货币特殊发行流通机制或引发五大问题 需加强审慎监管

行业观点

数字货币是依托节点网络，通过复杂的加密算法生成的去中心化虚拟货币。 以比特币为代表的数字货币自2009年诞生以来，就以去中心化、匿名性高、交易成本低等优势受到市场追捧。 朱戈将数字货币概括为三个核心特征：去中心化，即没有发行人，开放的算法模型，让所有人都可以参与发行； 发行数量固定，即不会出现铸币税和通货膨胀等问题； 安全性高，即交易的完成需要得到网络中各个节点的确认，交易过程的安全性比较高。

数字货币真正进入大众视野是从比特币开始的。 自2009年比特币诞生以来，2010年完成了第一笔实物交易，并建立了第一个比特币平台Mt.Gox。 2013年，美国正式承认比特币的合法地位。 2014 年，Mt.Gox 提交了盗窃申请。 破产之后，比特币市场经历了多次重大震荡。 比特币之后，各种数字货币相继出现。 目前的市值包括以太坊、瑞波币、莱特币、狗狗币、狗狗币、未来币和万事达币。 由于缺乏规范和引导，各种以套利为目的的“山寨币”数量也开始激增。 截至2016年10月末，数字货币已达600多种，总市值134.6亿美元。 其中，84家市值超过100万美元，同比增长2.3倍； 24家市值超过1000万美元，同比增长3倍。 与此同时，数字货币的交易量也呈现出快速增长的态势。 目前，数字货币市场已形成以比特币为主体、多种数字货币并存的格局。

以比特币为例，从使用量来看，比特币现有供应量已达1594.8万枚，市值已达112.9亿美元，比特币钱包用户已超过800万。 据Coinhills统计，在全球各国比特币交易量占比中，人民币市场交易量居全球首位，占全球交易总量的90%以上，发展比特币在中国的发展速度也走在世界前列； 交易量排名第二和第三的是美元市场和欧元市场，分别占全球市场的42%和9%； 前三名交易市场合计占比96%，这也体现了数字货币趋于中心化的发展趋势。 同时，根据BitPay的统计，比特币的应用也很广泛，涵盖IT、商业市场、金融服务、礼品卡等领域。

从监管环境来看，美国是数字货币的发源地。 它在2013年的国会听证会上肯定了比特币的创新价值，承认了比特币的合法地位。 同年，美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）首次将数字货币纳入反洗钱法规范围，降低了比特币的政策风险； MSB）许可，并宣布所有用户必须经过身份验证才能存储和提取比特币，这使得比特币交易更加规范，交易风险降低。 2014年，纽约金融服务部发布了BitLicenses草案，要求从事比特币业务的公司在完成交易后提供交易信息和投诉渠道，并明确交易的合规性。 2015年，纽约金融服务局在经过反洗钱调查、财务核查、消费者保护能力审查和网络安全标准审查后，向ItBit交易所颁发了第一张牌照。 这是迈向比特币交易合法化的重要一步。 对数字货币的健康发展具有重要意义。 除美国外，一些国家在数字货币监管方面也取得了积极进展。 例如，德国在法律层面明确了数字货币的地位，规定任何从事比特币交易的机构都需要申请许可证才能从事比特币交易。 组织需要缴纳销售税。

与欧美不同，中国和俄罗斯等国家对待比特币更为谨慎。 例如，中国人民银行在2013年《关于防范比特币风险的通知》（“国五规定”）中明确禁止金融机构参与比特币交易。 俄罗斯官方认为，比特币容易贬值比特币流通犯法吗，容易滋生恐怖主义等非法活动，禁止任何个人和机构使用。 不过，即便是对数字货币较为谨慎的国家也认同数字货币的发展前景，并积极研究或设计自己的数字货币。 据2016年11月16日媒体报道，中国人民银行正在开发法定数字货币系统。 虽然目前还没有推出中国法定数字货币的时间表，但从2014年开始就成立了发行法定数字货币的专门研究小组，可以预见，中国人民银行将在条件具备时发行数字货币。

数字货币的使用和推广对市场参与者产生了不同程度的影响。 首先，对于传统金融机构而言，以比特币为代表的数字货币的核心思想是“去中心化”； 随着数字货币使用环境逐渐成熟，其对金融机构的服务替代效应将增强。 以肯尼亚为例，广泛使用的应用软件M-Pesa将预付费话费与货币联系起来，日常生活费用和交易都可以用预付费话费支付，实质上是替代货币； 目前，超过三分之二的肯尼亚人使用M-Pesa进行日常交易，通过M-Pesa的汇款率比银行渠道低90%。 再比如，2013年塞浦路斯金融危机期间，面对银行体系崩溃和本国货币信用损失，当地民众选择购买比特币作为保值手段，降低了消费者的需求用于传统金融机构的金融服务。 其次，对于货币当局来说，由于比特币等数字货币在实际流通中已经直接或间接与法定货币挂钩，传统法定货币的替代将对法定货币的供需和价格产生影响，从而影响货币政策的制定和实施。 尽管现阶段数字货币的交易量与传统货币相比还相去甚远，短期内对各国货币政策的影响相对有限； 但是，可以预见的是，随着数字货币使用的增加，其对货币政策的影响力将会增强。 第三，对于税务机关而言，数字货币的广泛使用可能对税收增长产生影响。 正如玛丽安所指出的，比特币采用点对点的匿名交易来避免传统支付系统的追踪，这可能会在更大程度上刺激后续。 以避税为目的的交易甚至让比特币市场变成了“避税天堂”。 此外，数字货币还将对商业组织和家庭的金融资产配置和金融交易产生影响。

虽然数字货币有助于降低交易成本，解决铸币税和通货膨胀等问题，但不可忽视的是，数字货币特殊的发行流通机制可能会带来以下问题：

1、通缩风险

目前，比特币的市值只有数百亿美元，与以万亿美元计的全球贸易规模相比，相形见绌。 比特币本身没有发行机构，它是按照特定的算法产生并消耗一定的资源（俗称“挖矿”过程）。 比特币的设计理念是将总量设定为固定值。 随着交易量的增加，挖矿难度不断上升，每四年产量减半。 此外，比特币的分布也极不平衡，大量的比特币被少数人持有，进一步限制了比特币的流通。 上述因素导致流通中的比特币难以满足市场交易需求，可能导致通货紧缩。

2、价格波动

根据比特币的设计规则，每创建一个新区块，奖励50个比特币。 按照每10分钟创建一个新区块的速度，一天最多可以产生7200个比特币（实际上还少于这个数字），而且相对于市场上流通的数千万比特币来说，增量非常有限; 也就是说，在短期内，比特币的供应量可以看作是一个固定值，这使得比特币的价格极易受到市场震荡和大幅波动的影响。 塞浦路斯银行业危机、美国国会比特币听证会、中国人民银行“五项措施”、Mt.Gox破产等事件都导致比特币价格剧烈波动； “国五条”禁止比特币相关交易，导致比特币币值在短短8天内暴跌40%以上。

3. 融资问题

现阶段的数字货币主要是比特币和莱特币。 它们的匿名特性和点对点的去中心化交易方式会在金融一体化方面造成两个问题。 一方面，比特币的匿名化特性加剧了资金供需双方的信息不对称。 金融机构难以依托现有的数字货币体系进行信用分析和信用审查，信用等渠道的资金可动用性不足。 另一方面，信息不对称带来的高风险控制成本。 即使目前市场上可以实现点对点借贷，但由于个人信息获取能力和风险偏好的差异，大规模依赖比特币系统进行P2P借贷会造成风险与收益的不匹配，这将容易导致信用风险快速积累。 并加大货币波动； 同时，点对点借贷方式难以满足企业大规模的融资需求，目前的数字货币体系难以替代传统融资渠道。

4.监管问题

比特币的设计理念是匿名化，以保护用户隐私。 交易数据虽然有，但交易对象却没有，容易造成“监管真空”。 同时，大多数国家对数字货币的监管还处于探索和试验阶段，甚至有的国家在监管方面还处于空白状态。 由于各国对数字货币的态度不同，不仅国际上没有统一可行的监管标准，而且一个国家不同地区的监管标准也未必完全通用。 例如，美国加州法案仅适用于加州的比特币交易。 纽约 BitLicense 法案仅适用于纽约地区。 美国国会法律图书馆对40多个国家的比特币监管情况进行了调查，显示超过75%的国家没有对比特币进行监管； 15%的国家制定了相关政策，但缺乏详细的监管措施； 3个国家限制或禁止使用比特币； 只有 3 个国家制定了相关监管措施。

5.安全问题

例如，在技术风险方面，数字货币的持有和流通主要依赖互联网，但其交易系统和交易数据容易受到外部网络攻击。 例如，2014年，山峰因遭受攻击而申请破产，系统漏洞给用户资产造成了严重损失。 另一个例子是洗钱的风险。 不法分子可以利用比特币的去中心化和匿名性进行非法交易、转移资金、资助恐怖活动； 所得款项通过交易平台兑换成法定货币，从而达到洗钱的目的。

当前，数字货币正处于快速发展时期。 数字货币作为现有货币体系中的新生力量，正在对金融生态环境产生深远的影响。 以比特币为代表的数字货币具有去中心化、匿名性高、交易成本低等特点。 广泛使用有利于抑制通货膨胀，提高交​​易效率。 然而比特币流通犯法吗，数字货币在使用过程中，缺乏灵活的调节机制使得经济通缩成为可能，匿名性的特点导致监管和处罚困难，投机需求导致价格剧烈波动。 因此，现在的数字货币与哈耶克的“竞争货币”概念还是有区别的。 它承担了更多的投机和避险功能，而交易功能相对弱化，市场参与者仍在使用和交易数字货币。 需要理性对待。 在此背景下，我国应积极尝试探索数字货币创新，加强审慎监管，在服务实体经济的同时防范金融风险。

一是完善监管体系，明确数字货币的法律地位和监管范围。 2013年中国人民银行出台的“五项措施”仅禁止金融机构参与比特币交易，并未明确比特币的法律地位； 成绩和实践经验，争取早日推出央行发行的数字货币。 但目前，国内对数字货币的定义尚不明确，法律地位尚不明确。 为进行有效监管，政府需要明确监管对象，明确监管边界，建立配套的数字货币纠纷解决机制。

二是加强金融创新，积极探索完善数字货币。 现有的数字货币发行机制存在难以调和的内生性问题，严重阻碍了数字货币的使用和推广。 监管部门应加强对比特币等数字货币的研究，借助区块链技术构建点对点交易模式，完善发行机制，探索适应市场需求的数字货币。

三是加强风险管理，加强对数字货币的监测和监管。 我们可以借鉴纽约金融服务局的做法，对从事数字货币交易的金融机构进行反洗钱调查、金融核查、消费者保护能力审查、网络安全标准等，严格审查交易平台资质，对审核通过的机构颁发合法证书。 不符合条件的金融机构不得授予经营权。 建设数字货币相关专业团队，加强数字货币风险监控，增强货币体系稳定性。